作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ng>PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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