上已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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