核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xín愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析g)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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