金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家yì)的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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