公募基金(jīn)交易(yì)结算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变化。

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