金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(y将进酒为何读qi将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ang，陈道明朗诵《将进酒》ī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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