本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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