来源：海(hǎi)通元电荷e等于多少？宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月元电荷e等于多少？会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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