财联社5月(yuè)18日讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个月(yuè)后，与这次(cì)事件有(yǒu)关的一个重要问题终于尘(chén)埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法触(chù)发(fā)CDS（信贷违约掉期(qī)）的(de)赔付(fù)。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非(fēi)洲地区的信贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机构、卖(mài)方(fāng)银行和做市(shì)商组成(chéng)的委(wěi)员会一致投票通过了上述决议。值得一提的(de)是，瑞(ruì)信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这(zhè)个问题的市场参与(yǔ)者认为(wèi)，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标(biāo)准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一致裁定，并(bìng)没(méi)有发生“政(zhèng)府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文件(jiàn)中的排名条(tiáo)款和(hé)担保条件，次级债的持有人是(shì)相较于AT1债券的优先债权人。同时在(zài)2014年的文件(jiàn)中，也为AT1债券定义(yì)了“排除义(yì)务(wù)”。周(zhōu)三的文件中，决策委员(yuán)会没有对AT1债券是否构(gòu)成借(jiè)款资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士监管机(jī)构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引发了大量此类债二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥券持有人的(de)诉讼(sòng)。一(yī)些投机者也在市场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场(chǎng)较(jiào)为常见的金(jīn)融衍生(shēng)品，信(xìn)贷违约掉期的(de)作用是在(zài)信贷(dài)事件(jiàn)（违约、重组(zǔ)、破产等(děng)）后，CDS的(de)买方可以向卖方索(suǒ)赔，索赔的金额通常等(děng)于参考资产的面值减去违约(yuē)后的市场价(jià)值(zhí)。各个区域的(de)信贷衍生(shēng)品(pǐn)决定(dìng)委员会，负责决定在(zài)这(zhè)个地区是否发生(shēng)了信(xìn)贷衍生品合约(yuē)中(zhōng)定义(yì)的信贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与(yǔ)瑞信(xìn)集团债务相关(guān)的CDS名(míng)义总(zǒng)量(liàng)超过190亿美(měi)元，不过DTCC的(de)数(shù)据并未区分优(yōu)先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布(bù)了接手瑞信的最新(xīn)评估。在本周二提(tí)交给(gěi)美国SEC的(de)监管文件中，瑞(ruì)银表(biǎo)示紧急(jí)接(jiē)手瑞(ruì)信预计将(jiāng)造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支(zhī)出(chū)。不过这部(bù)分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖(gài)，意(yì)味(wèi)着收购(gòu)资(zī)产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资(zī)产的实际价值(zhí)。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的(de)战(zhàn)略委(wěi)员会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也在上(shàng)周宣(xuān)布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科(kē)纳将(jiāng)在合并二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥交(jiāo)易完(wán)成后加入瑞银(yín)集(jí)团的董事会，同时在“可(kě)预见的未来二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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