昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(mě除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗i)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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