原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近(jìn)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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