本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(z悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词hōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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