正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架(jià)看，我们(men)认为(wèi)，此轮工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利(lì)润累计(jì)增速出现回升，其(qí)他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回落(luò)，其中回落幅度较大的行(xíng)业(yè)主要是(shì)农(nóng)副食品(pǐn)加(jiā)工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、 纺织服(fú)装、服饰等(děng)行业，回(huí)升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)的行业主要是机(jī)械和设备修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通用设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应收(shōu)账款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货(huò)周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比增(zēng)加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　其(qí)中4月(yuè)国有(yǒu)工业企业(yè)利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制(zhì)企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资源综合(hé)利用的增(zēng)速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材(cái)料加工业和(hé)装(zhuāng)备制造业(yè)的(de)利(lì)润增(zēng)速出现明(míng)显分化。中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但(dàn)依然是整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装备制造(zào)业利润增速回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天、电气机械及(jí)器材(cái)制造、仪器(qì)仪表制(zhì)造(zào)增幅延续上个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的(de)提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制(zhì)造业的(de)利润增速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造(zào)业(yè)当(dāng)月利(lì)润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品跌(diē)幅扩(kuò)大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学(xué)纤维制造、金属制品、计(jì)算(suàn)机(jī)通信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造(zào)增(zēng)幅(fú)依(yī)旧为(wèi)正，并且(qiě)增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提(tí)的是，汽(qì)车制造(zào)增幅(fú)由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求同时(shí)走弱(ruò)的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业、家具制造等多个(gè)行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服(fú)装、服饰等多(duō)个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩(kuò)大。往(wǎng)后看(kàn)，价格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部需求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下(xià)游(yóu)行业的利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食(shí)品(pǐn)加(jiā)工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药制(zhì)造(zào)跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具制(zhì)造和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品增速(sù)由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回(huí)落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和茶(chá)制造利润增(zēng)速(sù)保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的(de)机械和设备修(xiū)理、电力(lì)热力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计增速上升幅(fú)度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热(rè)力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增速爬(pá)升的(de)行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继续成(chéng)为拉(lā)动工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应(yīng)业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业(yè)企业利润增速(sù)能(néng)否转正？》中所言，当前正处于第6次工(gōng)业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年(nián)开始计算(suàn)），如果按(àn)最近两次探(tàn)底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四季度(dù)。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直(zhí)接(jiē)导(dǎo)致企业的(de)产(chǎn)能利韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔用率持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠(dié)加(jiā)营(yíng)业成本高居不下导致的内(nèi)部(bù)压力，本轮工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)反弹速度大概率较(jiào)为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力(lì)度(dù)低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的(de)《中游装备制造业利润增速明显回(huí)升——2023年(nián)4月工业企业利润分(fēn)析》报(bào)告，报告作者(zhě)张(zhāng)静静(jìng)、张一平，联(lián)系人罗丹

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