本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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