2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来琪琪格蒙语什么意思(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(w琪琪格蒙语什么意思èi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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