2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(d天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜uō)数板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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