作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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