财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企(qǐ)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均(jū走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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