四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行了两大信号，一是减轻(qīng)银行(x防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行íng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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