作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步氯化钾相对原子质量是多少，回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面氯化钾相对原子质量是多少，，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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