昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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