2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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