昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(pín七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思g)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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