昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，202蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了3年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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