金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价(jià)相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的(de)轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的服(fú)务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司长邹(zōu)澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持(chí)续(xù)下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续(xù)加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济(jì)数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影(yǐng)响因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会(huì)回(huí)到一个(gè)合(hé)理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了(le)服务(wù)业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的(de)边际(jì)变化(huà)而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的冲击(jī)以及(jí)疫(yì)情后居(jū)民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复(fù究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况(kuàng)下(xià)货币扩张对(duì)促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是(shì)居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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