4月中国(guó杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提(tí)振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零(líng)售杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预(yù)计政策(cè)性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸(tū)显》

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