公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结(jié)算、银买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算(suàn买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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