美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次(孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(s孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重hù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展(z孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重hǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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