文：天风宏观(guān)宋(sòng)雪涛(tāo)/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新(xīn)增(zēng)存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是(shì)居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比(bǐ)多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一大(dà)笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否顺利释放对判断经济和(hé)资本市(shì)场(chǎng)走势至关重要。这(zhè)里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额储蓄释(shì)放的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续(xù)？

　　对上述问题(tí)的(de)回答取决于(yú)存款会受到哪些因素(sù)的影响。一般影响居(jū)民存款的主要有(yǒu)这么几种行为(wèi)：可支配(pèi)收入(rù)、消费支出(chū)、金融资产相(xiāng)关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融(róng)资产赎回(huí)、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产(chǎn)、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购(gòu)房(fáng)的结果（详见(jiàn)《超额(é)储蓄(xù)能否(fǒu)转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入(rù)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)并提前(qián)还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更(gèng)大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民存款同比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是收入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一(yī)季(jì)度居(jū)民人均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷(dài)款支持(chí)证券(quàn)）条件(jiàn)早偿率指数(shù) 2 相比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回落(luò)，即居(jū)民提前还款对存款(kuǎn)的(de)拖累相比于(yú)去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房行(xíng)为(wèi)修复，其对存(cún)款的(de)支撑力度减弱，一(yī)季度(dù)人均消(xiāo)费支出(chū)同(tóng)比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规(guī)模(mó)更大(dà)，所(suǒ)以存款(kuǎn)继续回(huí)升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核(hé)心的(de)不(bù)同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的(de)原因一是居民(mín)存(cún)款理财(cái)化；二是提(tí)前还贷规(guī)模增加。因为居(jū)民(mín)收入和消费数据不足，暂时无法判(pàn)断(duàn)消(xiāo)费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回(huí)落(luò)的(de)核心原因，4月理财存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存款利率(lǜ)下滑(huá)共(gòng)同作用(yòng)的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场(chǎng)走强，今年(nián)理财市场表现逐(zhú)步好转，理财产品单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存(cún)款利率，存(cún)款对居民的(de)吸(xī)引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民(mín)的吸引力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规模(mó)上(shàng)看，随(suí)着(zhe)破(pò)净率进(jìn)一步回(huí)落(luò)，居民还在(zài)继续增(zēng)配理财产品，存款(kuǎn)理财(cái)化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模(mó)扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月均(jūn)值相比于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首套房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低(dī)首套房利率(lǜ)，贝(bèi)壳研究院数据显示百(bǎi)城首套主流房(fáng)贷(dài)利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落(luò)1个(gè)BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷(dài)业务(wù)在3、4月(yuè)份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的(de)来说，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额(é)储蓄(xù)已经开始部(bù)分回流理财市场了(le)，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还贷在后续几个(gè)月(yuè)里或继续成为超额存(cún)款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部(bù)分表明当下居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考(kǎo)虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且(qiě)并非主要来(lái)自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力(lì)度(dù)依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积(jī)压的(de)购房需求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房地产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短期或不(bù)会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居民提前还(hái)贷行为(wèi)或(huò)将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房(fáng)、少投资而积(jī)攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环(huán)境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率(lǜ)下(xià)滑的背景(jǐng)下(xià)或将继续回流到理(lǐ)财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户存款余额+4月新增来(lái)进三件套是哪三件行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押贷(dài)款中债务人提前(qián)偿付的(de)金(jīn)额在(zài)资产池(chí)未(wèi)偿本金余(yú)额(é)的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额储蓄释(shì)放弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 三件套是哪三件