美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数(sh当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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