大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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