核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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