四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōn你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思g)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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