调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(r坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用án)而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的(de)调坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tu坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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