金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以(yǐ)欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些，不(bù)必(bì)担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在(zà不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)i)失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复(fù)，大(dà)概(gài)在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落(luò)，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司(sī)司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量(liàng)持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计(jì)下(xià)半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期(qī)非经济(jì)政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过(guò)经济(jì)增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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