银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(y狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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