核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(y自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wè自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗i)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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