银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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