5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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