5月13日(rì)，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售(shòu)。这(zhè)则小公(gōng)告(gào)体现出市场对这一(yī)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际上，早(zǎo)在去(qù)年底及今(jīn)年一季度，一(yī)些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估”资(zī)金面(miàn)、情(qíng)绪面、估(gū)值方式(shì)等问(wèn)题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金(jīn)报采访多位投研(yán)人士，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年(nián)场(chǎng)内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多(duō)只国央企主题基金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟踪央企科(kē)技(jì)引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上是构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因(yīn)素就(jiù)是积(jī)极推介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基(jī)金的(de)申报发(fā)行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建就(jiù)表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布(bù)局可以(yǐ)更(gèng)好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基(jī)金发(fā)行(xíng)整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将(jiāng)为市(shì)场带(dài)来增量(liàng)资(zī)金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该(gāi)主题(tí)的(de)基金将为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)更丰富的工具(jù)以(yǐ)参(cān)与到央(yāng)国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基(jī)金行(xíng)业高质(zhì)量发展的要(yào)求，引导更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务(wù)实(shí)体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州标的和板块带(dài)来增量资金，提升交(jiāo)易(yì)活跃度(dù)，有望(wàng)成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明(míng)显的主线，而(ér)新能源等(děng)前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地方(fāng)国资(zī)所在的行(xíng)业，民营(yíng)企业占(zhàn)比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着国有企业改(gǎi)革的(de)推进(jìn)，大(dà)概率这些企(qǐ)业(yè)会进入(rù)一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资(zī)思(sī)路也(yě)非常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特估的(de)投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资机会，判(pàn)断中特(tè)估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也(yě)就(jiù)是今年以数字经济(jì)和“一带(dài)一(yī)路”的主题(tí)普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第(dì)二阶段是(shì)未来两年(nián)，在主题性(xìng)机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层设(shè)计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两年体现在每(měi)一个(gè)央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正(zhèng)向变化的个股(gǔ)提前进行(xíng)布(bù)局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露(lù)出不少基金在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年年报前(qián)十大重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据(jù)显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的(de)市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末(mò)不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企持股总市值占港股持(chí)股总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年(nián)四季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中(zhōng)国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深刻(kè)影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流(liú)程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)在加大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构建国央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何(hé)龙(lóng)就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国(guó)央企，并且需要利(lì)用当前(qián)国央(yāng)企(qǐ)愿意(yì)交流的(de)契机，多花精(jīng)力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在(zài)行(xíng)动上，要求研(yán)究(jiū)员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企(qǐ)构建专(zhuān)门的(de)股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其实地调(diào)研的的成(chéng)果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思(sī)路和财务导(dǎo)向的变化，结合行业(yè)趋势和(hé)特(tè)征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期(qī)差(chà)。

　　同样(yàng)的(de)，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认(rèn)识(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州shí)市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而不是(shì)简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但(dàn)是这个概念(niàn)所涉(shè)及到的行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金一直(zhí)非常关注传统产业(yè)的(de)变(biàn)化，诸(zhū)如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领域，因(yīn)此也是一(yī)定能(néng)够抓住中特估这波行情的机(jī)会的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也在增(zēng)加相关行(xíng)业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极(jí)践(jiàn)行中(zhōng)国特(tè)色(sè)的估值体系是资(zī)本市场使命，投资者需要学(xué)习领会(huì)并针(zhēn)对原有的估(gū)值体(tǐ)系进行(xíng)改造(zào)，以适应现实的(de)需(xū)要。明确该体系的框架是第一(yī)位的(de)工作(zuò)，合(hé)理设置(zhì)指标也(yě)非常重要，投(tóu)资(zī)者的认可和实施是最终(zhōng)该体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识(shí)，不可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符(fú)合国家战(zhàn)略发(fā)展发(fā)向，更(gèng)需(xū)要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企业的(de)社(shè)会价值与国家(jiā)战略价(jià)值(zhí)，目前已经形成了初(chū)步(bù)的企业社会价值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担(dān)社会价值(zhí)、符合国(guó)家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东(dōng)权(quán)益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价值估值体系，转向社(shè)会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价(jià)值(zhí)。”博时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委指导国(guó)内团队对于(yú)中国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与评价体(tǐ)系(xì)不(bù)断探(tàn)索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工(gōng)和社会(huì)责任(rèn)等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科(kē)技创新(xīn)对提升企业内在价值(zhí)的(de)积极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定价(jià)模型的科学(xué)性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净(jìng)资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选(xuǎn)基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤(yóu)其是(shì)估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市(shì)场竞争力(lì)和(hé)可持续发展(zhǎn)等(děng)各(gè)种因(yīn)素(sù)与企业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判断的影响上，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是(shì)为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春直言手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州，这需要在实践中进(jìn)行探索，目(mù)前(qián)尚没有公(gōng)认的指标(biāo)可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州