调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年(ni笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音án)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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