来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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