核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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