调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月p>

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期(qī伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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