上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(n共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放éng)视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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