财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(sh说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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