金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōn上尉是什么级别，上尉是连长还是营长g)枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(j上尉是什么级别，上尉是连长还是营长iā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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