四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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