调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成(c团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费héng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(g团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费èng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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