金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗市场化”的进(jìn)一步深化。

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大(dà来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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